智己汽車(chē)接連傳來(lái)大消息。

在智己成立五周年之際，智己CEO蔣峻與聯(lián)席CEO劉濤向全體員工發(fā)了內(nèi)部信。內(nèi)部信提到，智己在12月份實(shí)現(xiàn)品牌首次全成本口徑盈利。

此前不久，上汽集團(tuán)更是發(fā)公告表示，為簡(jiǎn)化公司持股智己汽車(chē)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，對(duì)于原先通過(guò)元界基金持有的智己汽車(chē)份額部分，擬變更為由公司直接持有智己汽車(chē)的股權(quán)。

從宣布實(shí)現(xiàn)盈利到獲得集團(tuán)直接控股，智己汽車(chē)作為上汽集團(tuán)的“一號(hào)工程”，在短時(shí)間內(nèi)完成了關(guān)鍵發(fā)展的“兩連跳”。然而，當(dāng)行業(yè)進(jìn)入加速淘汰的洗牌期，一個(gè)更根本的終局拷問(wèn)已然浮現(xiàn)：承載了上汽最多資源與期望的智己，究竟能否真正化身為集團(tuán)在新能源賽道突圍的制勝利器？

從“間接扶持”到“直接控股”

12月23日，上汽集團(tuán)發(fā)布公告，為簡(jiǎn)化公司持股智己汽車(chē)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，元界基金擬將其持有智己汽車(chē)的注冊(cè)資本53.99億元對(duì)公司進(jìn)行定向的實(shí)物分配。

分配后，上述股權(quán)的所有權(quán)人變更為上汽集團(tuán)，附屬于上述股權(quán)的所有權(quán)利和義務(wù)隨本次股權(quán)權(quán)屬轉(zhuǎn)移而一并轉(zhuǎn)移。

據(jù)悉，元界基金由上汽集團(tuán)、上海張江高科和恒旭資本共同出資設(shè)立，專(zhuān)項(xiàng)投資于高端智能電動(dòng)汽車(chē)項(xiàng)目?；鹫J(rèn)繳出資總額為72億元人民幣。其中，上汽集團(tuán)出資53.99億元，持有74.986%份額。

圖片來(lái)源：公告截圖

2020年12月，元界基金與智己汽車(chē)簽署投資協(xié)議，截至目前，元界基金已按照協(xié)議約定出資智己汽車(chē)72億元，并持有智己汽車(chē)注冊(cè)資本72億元。

上汽集團(tuán)公告強(qiáng)調(diào)，本次基金要素變更后，其對(duì)智己汽車(chē)的持股比例沒(méi)有變化，并且本次基金變更不會(huì)影響公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常開(kāi)展，不會(huì)對(duì)公司財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)狀況產(chǎn)生重大影響。

智己汽車(chē)在2020年成立，背靠上汽集團(tuán)、張江高科和阿里巴巴集團(tuán)，其定位是智能時(shí)代出行變革的實(shí)現(xiàn)者。

不久之前，上汽集團(tuán)加入了華為鴻蒙智行的合作體系，推出了尚界品牌，這讓外界一度對(duì)智己的地位產(chǎn)生疑問(wèn)。智己汽車(chē)高層強(qiáng)調(diào)：“智己肯定是上汽最高端的品牌，也是上汽在新能源領(lǐng)域中的一號(hào)工程，這一點(diǎn)永遠(yuǎn)不會(huì)變。”

對(duì)于上汽這樣的傳統(tǒng)車(chē)企巨頭而言，為保證轉(zhuǎn)型成功，同時(shí)推進(jìn)自有高端品牌和外部技術(shù)合作，是一種穩(wěn)妥的戰(zhàn)略選擇：既通過(guò)深度合作快速補(bǔ)強(qiáng)短板、抓住當(dāng)下市場(chǎng)熱點(diǎn)，也堅(jiān)持自主研發(fā)，構(gòu)筑面向未來(lái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力與品牌主權(quán)。

這番審慎布局所應(yīng)對(duì)的，正是一個(gè)前所未有復(fù)雜與激烈的戰(zhàn)局。

如今，中國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)在經(jīng)歷多年爆發(fā)式增長(zhǎng)后，正式進(jìn)入 “深度內(nèi)卷”與“加速淘汰” 并行的新階段。一方面，價(jià)格戰(zhàn)從終端銷(xiāo)售蔓延至全產(chǎn)業(yè)鏈，企業(yè)利潤(rùn)率被極度壓縮，“規(guī)模效應(yīng)”與“成本控制”成為生存底線(xiàn)。另一方面，市場(chǎng)分化加劇，少數(shù)頭部品牌占據(jù)絕大部分利潤(rùn)與關(guān)注度，大量二三線(xiàn)品牌陷入虧損與邊緣化的泥潭。

對(duì)于上汽、東風(fēng)、長(zhǎng)安等傳統(tǒng)汽車(chē)巨頭而言，壓力尤為具體而迫切。2024年3月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委主任張玉卓曾公開(kāi)表態(tài)指出，部分國(guó)有汽車(chē)企業(yè)的新能源汽車(chē)發(fā)展不夠快，并宣布將對(duì)三家主要中央汽車(chē)企業(yè)的新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)實(shí)施 “單獨(dú)考核” ?？己说暮诵氖羌夹g(shù)、市場(chǎng)占有率和未來(lái)發(fā)展前景，這意味著，曾經(jīng)可以依靠集團(tuán)輸血的新能源業(yè)務(wù)，必須盡快走向市場(chǎng)化、實(shí)現(xiàn)自我造血。

在這一指揮棒下，傳統(tǒng)巨頭孵化的高端新能源品牌，比如東風(fēng)的嵐圖、長(zhǎng)安等聯(lián)合打造的阿維塔、上汽的智己等，不再只是面向未來(lái)的戰(zhàn)略布局，更成為關(guān)乎集團(tuán)轉(zhuǎn)型成敗與考核達(dá)標(biāo)的戰(zhàn)略突擊隊(duì) 。它們被賦予的使命，是在最短時(shí)間內(nèi)，完成從技術(shù)追趕到市場(chǎng)立足，再到財(cái)務(wù)健康的跨越。

在當(dāng)前的行業(yè)背景下，本次股權(quán)調(diào)整正是上汽將上述戰(zhàn)略意志轉(zhuǎn)化為更高效、更直接行動(dòng)的關(guān)鍵一步，旨在為智己這艘“突擊隊(duì)”旗艦注入更強(qiáng)動(dòng)力、更明確航向?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，之后智己汽車(chē)獲得上汽集團(tuán)更直接的持股背書(shū)，有利于獲得更多資源支持。從決策效率角度看，直接持股減少了中間環(huán)節(jié)，將縮短決策鏈條，提高戰(zhàn)略執(zhí)行力。

銷(xiāo)量破萬(wàn)與盈利“破冰”

智己12月實(shí)現(xiàn)“首次全成本口徑盈利”，其象征意義遠(yuǎn)超數(shù)字本身。目前，官宣盈利的新勢(shì)力品牌并不多。此前，只有理想、零跑、嵐圖宣布過(guò)季度或年度盈利。

據(jù)悉，全成本口徑盈利與賬面盈利的不同之處在于，其覆蓋了研發(fā)、制造、銷(xiāo)售、管理等全部環(huán)節(jié)成本，對(duì)企業(yè)的整體運(yùn)營(yíng)效率和成本控制能力提出了更高的要求。

2022年，智己汽車(chē)銷(xiāo)量?jī)H為5000輛左右，如今，智己汽車(chē)月銷(xiāo)量已經(jīng)連續(xù)多月破萬(wàn)。12月1日，智己汽車(chē)公布11月交付數(shù)據(jù)達(dá)到13,577臺(tái)，實(shí)現(xiàn)連續(xù)三個(gè)月銷(xiāo)量破萬(wàn)，并再度刷新品牌月度紀(jì)錄。值得注意的是，此次智己能夠在12月實(shí)現(xiàn)盈利，直接得益于下半年多輛新車(chē)的集中發(fā)布和熱銷(xiāo)。

一輛起售價(jià)下探至20萬(wàn)元以?xún)?nèi)的智己LS6，以及全系標(biāo)配靈蜥數(shù)字底盤(pán)的旗艦LS9，正在為上汽集團(tuán)的“一號(hào)工程”打開(kāi)一片新的天空。

圖片來(lái)源：智己汽車(chē)

據(jù)悉，新一代智己LS6于9月10日正式上市，推出純電與增程雙動(dòng)力版本，起售價(jià)下探至19.79萬(wàn)元。該車(chē)首次搭載“恒星超級(jí)增程”系統(tǒng)，配備寧德時(shí)代66度電池包，CLTC純電續(xù)航達(dá)450公里，支持800V超快充技術(shù)，百公里綜合油耗最低0.06升。增程版本瞄準(zhǔn)無(wú)家充樁用戶(hù)及北方市場(chǎng)，通過(guò)長(zhǎng)純電續(xù)航和低補(bǔ)能焦慮切入主流SUV競(jìng)爭(zhēng)區(qū)間。

而最新款車(chē)型——上汽旗艦大六座智己LS9已于11月13日正式上市。LS9全系標(biāo)配“靈蜥數(shù)字底盤(pán)3.0”，支持雙向24°四輪轉(zhuǎn)向，使車(chē)長(zhǎng)超5米的大型SUV轉(zhuǎn)彎半徑縮至4.95米，同時(shí)配備150mm雙腔空氣懸架和英偉達(dá)Thor芯片。其權(quán)益起售價(jià)為32.28萬(wàn)元，采用“高配不高價(jià)”策略沖擊30萬(wàn)級(jí)六座SUV市場(chǎng)。

顯然，目前智己LS6承擔(dān)在20萬(wàn)級(jí)市場(chǎng)走量的重任，而LS9則要進(jìn)一步深化智己品牌高端形象。

2025年前11月，上汽集團(tuán)累計(jì)銷(xiāo)量為410.81萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)16.38%。其中，新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量為149.89萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)38.79%；累計(jì)出口銷(xiāo)量為96.94萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.40%。

當(dāng)前，上汽集團(tuán)仍處于電動(dòng)化轉(zhuǎn)型關(guān)鍵階段，按照上汽集團(tuán)此前發(fā)布的“新能源汽車(chē)發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)劃”，到2025年，上汽新能源車(chē)年銷(xiāo)量達(dá)350萬(wàn)輛，其中自主品牌在新能源車(chē)整體銷(xiāo)量中的占比將達(dá)70%。

伴隨著新能源汽車(chē)的迅猛發(fā)展以及上汽集團(tuán)對(duì)上汽乘用車(chē)和智己汽車(chē)等品牌的更多產(chǎn)品布局，未來(lái)自主品牌或能為上汽集團(tuán)帶來(lái)較大的市場(chǎng)空間。

目前，智己汽車(chē)的表現(xiàn)已向外界傳遞了一個(gè)關(guān)鍵信息：智己的商業(yè)模式能夠“跑通”，其產(chǎn)品組合和成本控制能力已能夠覆蓋從研發(fā)、制造到銷(xiāo)售的全鏈條成本。

智己從初期高舉高打的L7、LS7，到后來(lái)推出售價(jià)下探至20萬(wàn)元以?xún)?nèi)的LS6，這為其銷(xiāo)量的持續(xù)爬升提供了基礎(chǔ)，也為盈利創(chuàng)造了可能。

此外，還需要看到，智己汽車(chē)快速盈利離不開(kāi)上汽集團(tuán)的體系支撐。例如上汽集團(tuán)有較為成熟的供應(yīng)鏈體系，可以幫助智己汽車(chē)減少供應(yīng)商管理的成本；上汽集團(tuán)的多項(xiàng)研究成果，如半固態(tài)電池、數(shù)字底盤(pán)等，也可以與智己汽車(chē)共享資源，攤薄研發(fā)成本。

就在12月5日，智己針對(duì)旗下LS9、新一代LS6及全新L6車(chē)型推出了“跨年購(gòu)置稅補(bǔ)貼方案”，以緩解用戶(hù)對(duì)購(gòu)車(chē)節(jié)點(diǎn)政策變動(dòng)的顧慮。這一舉措更是基于上述車(chē)型上市后訂單火爆、產(chǎn)能爬坡期的交付實(shí)際，為消費(fèi)者提供購(gòu)車(chē)權(quán)益保障。

IPO或已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)？ 

在資本市場(chǎng)的詞典里，“簡(jiǎn)化股權(quán)結(jié)構(gòu)”從來(lái)不是一個(gè)中性的會(huì)計(jì)術(shù)語(yǔ)。它通常指向一個(gè)更重大的戰(zhàn)略動(dòng)作：為獨(dú)立上市鋪平道路。因此，智己此次股權(quán)調(diào)整，被業(yè)內(nèi)普遍解讀為智己沖刺IPO的“標(biāo)準(zhǔn)前奏曲”。

此前通過(guò)“元界基金”的持股模式，雖然整合了張江高科等地方產(chǎn)業(yè)資本，但在法律結(jié)構(gòu)上多了一層嵌套，增加了股權(quán)穿透的復(fù)雜性和監(jiān)管審核的難度。將其簡(jiǎn)化為上汽集團(tuán)直接持股，使得智己的股東結(jié)構(gòu)一目了然，極大地便利了后續(xù)的上市審計(jì)、法律盡調(diào)和招股書(shū)披露。

事實(shí)上，智己的“同行者”早已在通往資本市場(chǎng)的道路上狂奔。東風(fēng)集團(tuán)旗下的嵐圖汽車(chē)，已于2025年10月2日正式向港交所遞交主板上市申請(qǐng)；長(zhǎng)安、華為、寧德時(shí)代三方加持的阿維塔科技，亦緊隨其后，于11月底遞交了港股IPO申請(qǐng)，志在成為首家登陸港股的央企新能源車(chē)企。

圖片來(lái)源：智己汽車(chē)

目前，一場(chǎng)由傳統(tǒng)汽車(chē)巨頭孵化的高端新能源品牌集體獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)與已然打響。智己汽車(chē)最新的股權(quán)調(diào)整并非孤立事件，而是上汽集團(tuán)為其高端新能源旗艦，在殘酷的淘汰賽窗口期關(guān)閉前，爭(zhēng)奪最后一張“生存門(mén)票”的深遠(yuǎn)布局。

智己成立五周年的內(nèi)部信中還提到，2026年，智己汽車(chē)將繼續(xù)以“品牌向上+技術(shù)突圍”為核心方向，加速線(xiàn)控底盤(pán)的量產(chǎn)落地，推動(dòng)L3級(jí)自動(dòng)駕駛的規(guī)?；瘧?yīng)用，持續(xù)完善產(chǎn)品矩陣，擴(kuò)大海外市場(chǎng)等。

可以說(shuō)，智己汽車(chē)肩負(fù)著引領(lǐng)上汽轉(zhuǎn)型和提振銷(xiāo)量的重任。目前來(lái)看，智己即使連續(xù)多月銷(xiāo)量破萬(wàn)，但距離規(guī)?；头€(wěn)定市場(chǎng)地位仍有差距。在競(jìng)爭(zhēng)白熱化的新能源市場(chǎng)中，窗口期正在收窄。

在智能化標(biāo)簽方面，與“蔚小理”及華為系相比，智己還需要強(qiáng)化“靈蜥數(shù)字底盤(pán)”和智駕系統(tǒng)在消費(fèi)者心中形成的技術(shù)認(rèn)知。

目前，外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境只會(huì)愈發(fā)嚴(yán)峻。華為系車(chē)型持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)品線(xiàn)與市場(chǎng)攻勢(shì)；比亞迪在主流市場(chǎng)的統(tǒng)治力有增無(wú)減；理想、蔚來(lái)等也在不斷鞏固其優(yōu)勢(shì)區(qū)間。

智己面臨的，是一場(chǎng)全方位的、沒(méi)有喘息機(jī)會(huì)的持久戰(zhàn)。那么未來(lái)，突圍之路在何方？

對(duì)于智己而言，持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品差異化將是其能否突圍的關(guān)鍵。技術(shù)層面，智己堅(jiān)持自研路線(xiàn)，重點(diǎn)投入靈蜥數(shù)字底盤(pán)和IM AD智駕系統(tǒng)，后者已實(shí)現(xiàn)全國(guó)無(wú)圖城市NOA覆蓋。

整體來(lái)看，隨著LS9交付爬坡和LS6產(chǎn)能釋放，智己有望在2026年進(jìn)一步?jīng)_擊更高月銷(xiāo)目標(biāo)。如果能夠維持當(dāng)前的增長(zhǎng)勢(shì)頭，實(shí)現(xiàn)季度乃至年度的穩(wěn)定盈利將成為可能。

早在2021年，劉濤就在采訪中披露，在融資上市方面智己有非常完整的計(jì)劃，后續(xù)會(huì)有A輪、B輪、C輪的融資計(jì)劃，也有非常明確的上市計(jì)劃。

股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整也可能為智己的資本運(yùn)作鋪平道路，市場(chǎng)早有智己或在2026年上市的傳聞，清晰的股權(quán)結(jié)構(gòu)將為其后續(xù)融資或獨(dú)立上市創(chuàng)造有利條件。

智己汽車(chē)的“突圍之路”已初見(jiàn)成效，雙車(chē)爆發(fā)為品牌注入了新的增長(zhǎng)動(dòng)力，月度盈利則證明了商業(yè)模式的可行性。

在上汽集團(tuán)直接持股后，智己有望獲得更多資源支持，在研發(fā)協(xié)同、供應(yīng)鏈優(yōu)化和渠道整合方面更進(jìn)一步，但要真正成為上汽新能源的“突圍利器”，智己仍需在品牌建設(shè)、技術(shù)差異化、盈利能力等方面持續(xù)深耕。

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